Innføringen av gassrasjonering denne vinteren i land som er sterkt avhengig av naturgass, spesielt Tyskland, blir mer sannsynlig for hver dag, spesielt etter kunngjøringen om at Gazproms Nord Stream 1 vil være stengt på ubestemt tid.

TEKST: AMAURY BAUDOUIN, VICE PRESIDENT, DBRS MORNINGSTAR, ET CANADISKT KREDITTVANGINGSFIRMA.

OVERSETTELSE: SIMON MATTHIS

Kjemisk industri er den største brukeren av naturgass innenfor den bredere industrielle sektoren, både som råstoff og for produksjon av energi (hovedsakelig varme, damp og elektrisitet). I EU sto den kjemiske sektoren alene for 25 % av alt industrigassbehov i 2020, og den tyske kjemiske sektoren sto for 29 % av landets industrigassbehov. I tillegg til husholdninger, som bruker naturgass til oppvarming, er det andre sektorer som forbruker store volumer av det: næringsmiddelindustrien, ikke-metalliske mineralprodukter og stålindustrien, som alle vil være svært utsatt for en potensiell gass. rasjoneringsscenario.

en involverer noen av Europas største og mest naturgassavhengige kjemiselskaper, hvorav noen har betydelig virksomhet i Tyskland. De mest sannsynlige effektene av ytterligere eskalering kan variere fra manglende evne til å videreføre kostnadsøkninger – som fører til alvorlig marginerosjon – til produksjonskutt og anleggsstans på grunn av fysisk manglende evne til å høste nok naturgass, som sannsynligvis er effekten av rasjoneringstiltakene .

Frivillige mål
EU introduserte et frivillig mål om å redusere etterspørselen med 15 % fra august 2022 til mars 2023. I juni 2022 aktiverte Tyskland den andre fasen av sin trefasede naturgassberedskapsplan. Den tredje fasen av planen vil innebære gassrasjonering og samarbeid mellom gassinfrastrukturleverandører over hele Europa.

Energiforsyningen anses som stabil og sikker i dag, og til en viss grad i nær fremtid, takket være den økende andelen alternative energikilder i den europeiske forsyningsmiksen, tilfredsstillende og økende nivåer av naturgasslagring og reduksjonsinitiativer som f.eks. og andre initiativ på landnivå. I dag er naturgasslagre rundt 84 % fulle i hele EU og i Tyskland
– den mest tallrike brukeren – med 88 %. Disse lagringsnivåene er høyere enn oktobermålene på 80 % og 85 % satt av henholdsvis EU og Tyskland.

Kombinasjonen av en total blokade av russisk naturgassimport og en kaldere vinter enn gjennomsnittet kan imidlertid tømme reservene raskere enn forventet, noe som gjør et rasjoneringsscenario stadig mer plausibelt. Uten statlig inngripen vil dette også holde prisene på høye nivåer i en lengre periode, og skade ikke bare kjemisk sektor, men også andre europeiske industrier som aluminium, stål og gjødselprodusenter, som alle er sterkt avhengige av naturgass enten som råstoff. materiale eller for energiproduksjon.

Fleksibilitet i energikjøp
Kjemiske selskaper som er sterkt avhengige av naturgass som råstoff er mest utsatt for både prisøkninger og rasjonering fordi de iboende har liten eller ingen fleksibilitet til å erstatte input. Rundt 40 % av naturgassen som brukes ved BASFs Ludwigshafen-anleggskompleks i Tyskland er råstoff. BASFs kjemiske anlegg i Ludwigshafen er det største i Europa og bruker tett
4 % av all naturgass som forbrukes i Tyskland.

BASF vil da være svært utsatt for rasjonerte gassstrømmer, selv om selskapet sa at anlegget kunne fortsette å operere på bare 50 % av normale gassforsyninger, forutsatt at alternativ energi som fyringsolje kunne kjøpes i tilstrekkelige mengder. Et av BASF-produktene som bruker naturgass mest er ammoniakk, et av de viktigste råvarene i produksjonen av gjødsel, og acetylen som brukes i produksjonen av polyesterplast.

BASF anslår at i andre kvartal 2022 alene utgjorde merkostnaden for naturgass 1 milliard euro sammenlignet med samme periode i 2020. Merkostnadene og den tilhørende belastningen på selskapets driftsmarginer vil sannsynligvis øke i andre halvår. årets på bakgrunn av de svært høye prisene som har rådet så langt. I den andre enden av spekteret er Evonik Industries AG, en stor produsent av spesialkjemikalier i Tyskland som har erstattet naturgass med flytende petroleumsgass, fyringsolje og kull. På denne måten forventer selskapet å bli mindre påvirket av et rasjoneringsscenario enn ellers. Tiltaket var mulig på grunn av den høye andelen naturgass som ble brukt til elektrisitetsproduksjon i stedet for som råstoff. Evonik anslår imidlertid at energikostnadene vil øke med rundt 300 millioner euro i 2023, noe som vil tynge driftsmarginene ytterligere.

En plan for gassleveranser
Noen av faktorene som vil dempe alvorlighetsgraden av effekten er produktets kritiske natur og i hvilken grad det er nødvendig for andre viktige sektorer lenger nedstrøms, for eksempel næringsmiddel- eller gjødselforedlingsselskaper. Videre vil kjemiselskaper med kraftvarmekapasitet (f.eks. kraftvarme) sannsynligvis også bli mindre berørt av rasjonering fordi de er betydelig mer energieffektive enn tradisjonelle anlegg og ofte distribuerer deler av elektrisiteten som produseres til nettet. BASF; Wacker Chemie AG, produsent av silikon og etylen; Air Liquide SA, en global leder innen industrigasser, samt Solvay SA, et belgisk spesialkjemikalier med produksjonskapasitet i Tyskland, har alle kraftvarmekapasitet og vil derfor sannsynligvis bli ansett som kritisk infrastruktur dersom den tyske regjeringen bestemmer seg for å gå inn i den tredje fase av sin gassberedskapsplan.

LNG-import vil fylle gapet på sikt

Med flytende naturgass (LNG) ansett som en av de langsiktige løsningene for å erstatte russisk naturgass, vil geografisk plassering også spille en viktig rolle og selskaper med anlegg lokalisert i de vestligste delene av Europa, nær importterminalene, vil kunne kjøpe LNG importert fra utlandet. Det vil også hjelpe om Norge leverer en økende andel naturgass til Europa. Til tross for forsøk på å importere mer LNG, er tilbuds- og etterspørselssituasjonen for tiden anspent, og europeiske selskaper konkurrerer med asiatiske importører, noe som potensielt kan drive opp prisene ytterligere og redusere tilgjengelig tilbud. LNG gir bare delvis lettelse til Europas industrielle og kjemiske sektor på kort sikt ettersom kapasitet for import og regassifisering (prosessen som trengs for å konvertere LNG tilbake til gassform) tar mange år å bygge opp.

Videre går den europeiske rørledningsinfrastrukturen i øst-vest retning og det er derfor logistisk vanskelig å transportere store mengder gass til de mer østlige delene av kontinentet. Som et resultat er naturgasslagring i noen østeuropeiske land betydelig lavere (f.eks. Østerrikes gasslager har for tiden en fyllingsgrad på 71 %, Ungarns 67 %, Ungarns 67 % Bulgaria og Latvia med bare 51 %) enn i Vest-Europa (f.eks. Frankrike, Portugal og Sverige, hvis gasslagre er over 90 % oppbrukt), noe som gjør alle selskaper med anlegg i Øst-Europa enda mer sårbare for en ytterligere eskalering av krisen.

Men diversifisering utenfor Europa vil hjelpe mye mer ettersom dagens situasjon kan vare langt utover denne vinteren. Spesielt vil selskaper med produksjonsanlegg i Nord-Amerika ha klare fordeler i lys av den rikelige og billigere tilgangen på naturgass i regionen. Dette gjelder spesielt Air Liquide, Solvay og Lanxess AG, et tysk spesialkjemiselskap, som alle har mer enn 45 % av sine langsiktige eiendeler i Nord-Amerika. Selv om det fortsatt er for tidlig å si, kan en styrking av den relative konkurranseevnen til nordamerikansk naturgass føre til at kjemiske selskaper permanent flytter deler av produksjonen til den regionen og forlater Europa.

Sikring og kontraktsmessige ordninger gir noe pusterom

Sikringsordninger vil også beskytte driftsmarginene på kort sikt, men disse vil gradvis avta og det vil måtte inngås mindre gunstige vilkår i fremtiden dersom prisene holder seg høye over en lengre periode. Men bedrifter med liten eller ingen dekningspolitikk på plass i dag står overfor enestående økninger i energikostnader på grunn av skyhøye priser. Et eksempel er Covestro AG, en tysk-basert produsent av polyuretan og polykarbonat og en stor bruker av naturgass. De har sett energikostnadene deres mer enn tredobles i 2022 sammenlignet med 2020 og har utstedt to overskuddsadvarsler de siste månedene, med EBITDA i 2022 anslått til å være mellom €1,7 milliarder og €2,2 milliarder, opp fra €3,1 milliarder euro i 2021. Andre produsenter med mindre dekning vil se at driftsmarginene reduseres med mindre de har andre avbøtende tiltak på plass.

En annen form for beskyttelse for virksomheter i tillegg til sikringskontrakter er en grunnavgift som kundene må betale ved stenging. Linde, et av de største industrigassselskapene globalt med noe produksjon i Tyskland, har ingen dekning på plass, men vil kreve at kundene fortsetter å betale i tilfelle et fullstendig avbrudd i forsyningen. Air Liquide vil også være beskyttet til en viss grad ettersom kontrakten inkluderer månedlige basisavgiftsmekanismer.

Marginkutt vil akselerere

Mens inntektsveksten for europeiske kjemiselskaper i stor grad har vært drevet av deres evne til å overføre økende innsatskostnader, har marginveksten for et økende antall selskaper begynt å bli negativ i første halvår av 2022, og DBRS Morningstar forventer at denne trenden vil akselerere i løpet av resten av 2022 og tidlig i 2023, spesielt i fyringssesongen.

Kjemikalieselskapers evne til å overføre økende innsatskostnader videre nedstrøms til mellom- og sluttforbrukere vil neppe være permanent, uten å påvirke etterspørselen negativt og i lys av historisk høy inflasjon. Dette vil påvirke kredittverdigheten til de fleste kjemiselskaper negativt. En kombinasjon av en viss grad av innsatsfleksibilitet, geografisk plassering, produktkritiskitet, økt LNG-import og kundekontraktsforhold vil bidra til å dempe effektene av en ytterligere eskalering av den europeiske naturgasskrisen. Det er imidlertid ekstremt vanskelig å forutsi hvor energikrisen vil ta etter vinteren 2022-23 og hvilken innvirkning den vil ha på industri- og kjemisk sektor, ettersom mange geopolitiske og klimarelaterte hendelser kan stokke kortene om.◆